马云昔日金主一夜赚了2000亿

这是2023年至今为止最大范围的IPO事务。

北京时候2023年9月14日晚，全球芯片IP龙头Arm（代码“ARM”）正式登岸美股纳斯达克，刊行价定为51美元/ADS（美国存托股分），募资金额为48.7亿美元。

这也许也将是“亚洲巴菲特”、“马云的伯乐”孙公理的收官之作。2022年12月，孙公理公布将不再介入其开办的软银团体的事迹陈述会，并将公司平常治理事务交予软银团体CFO后藤芳光。而其退休后的大部门精神，都放在了软银团体控股的Arm上。

据多家国内媒体报导，51美元的订价恰是孙公理在一个线上会议里终究敲定的。Arm的刊行订价规模本来在47-51美元区间，很多预会投资人士建议提高订价。但为了获得更大的上涨空间，孙公理仍是拍板，取了51美元的守旧数值。

终究，Arm首日收涨24.69%，股价为63.59美元/ADS，总市值达652亿美元——不知道这个成果是不是令孙公理满足？

▲（Arm上市后股价环境。图源/同花顺）

在全部IPO进程中，这位投资巨头无疑起到了要害感化。但在现场敲钟的狂欢人群中，他并未现身。不外不管若何，对他而言都已了却了一桩心愿：在软银团体比年吃亏的布景下，Arm的上市帮软银“回了血”，也重拾了投资者对软银的决定信念。

2016年，软银收购了巅峰期间的Arm，将其从伦交所和纳斯达克退市。但在尔后7年中，这家芯片行业最主要的公司，却历经曲折，被软银几番打算出售。

7年以后，它终究又从头上市，迎来巅峰时刻。

01、Arm：“卡住”芯片的咽喉

放眼望去，在全部贸易市场中很少有像Arm如许的公司：它的营收量级其实不凸起，2023财年为26.79亿美元，还不到英伟达（财年营收269.7亿美元）的1/10。可是，它的一举一动老是牵动着范围几倍乃至数十倍于它的公司的神经。

在Arm此次IPO的基石投资者名单中，浩繁消费电子和芯片范畴的科技巨子均名列此中。很多互为竞争敌手的贸易巨子们齐齐放下芥蒂，用真金白银为统一家企业“捧场”。这类景象其实不常见。

按照Arm的招股文件，在刊行前，消费电子企业苹果，互联网大厂谷歌，芯片企业三星电子、Cadence、英特尔、联发科的从属实体、英伟达、AMD、新思科技、台积电作为基石投资者，暗示有打算以IPO价钱采办价值最多7.35亿美元的Arm股票。

值得一提的是，另外一家全球芯片巨子高通缺席了这场认购“狂欢”，但高通一样与Arm有着千丝万缕的关系：两家公司正由于专利许可方面的胶葛，处在一场未决诉讼当中。

Arm正式上市后，并未表露上述基石投资者现实购入的股分环境。但依照7.35亿美元计较，这些巨子拟购入Arm股分的总金额或占到Arm募资金额的15%摆布，也就是总计约1.4%的Arm股分。

Arm所取得的极高存眷度其实不使人不测。作为全球最大的芯片IP企业，它“卡住”的是全球芯片财产的“咽喉”。

全球芯片财产今朝已根基构成了芯片IP、芯片设计、芯片制造、芯片封装四大环节的分工，任何一款芯片的降生都需要依序颠末这四大环节。

市场上各类类型的芯片产物均是由大量晶体管组成，而且计划出分歧的功能分区来实现复杂的功能，处置分歧的使命。芯片IP通常为指芯片中具有自力功能的电路模块的成熟设计，起到计划芯片功能分区的感化。

换句话说，芯片IP就像是一个“模版”，是根本但极其主要的一步。设计分歧种类的芯片，需要采取分歧的芯片IP，后者直接联系关系到工程师们在设计阶段的排布和计划工作。

按照Arm此前表露的数据，其在移动处置器、物联网处置器市场中是无可辩论的IP龙头，市占率均已跨越90%。高通、苹果、紫光展锐、华为海思等头部手机芯片设计企业的IP供给商，无一破例都是Arm。

而在桌面级产物市场，Arm也在慢慢挑战传统龙头英特尔x86，市占率稳步爬升。Digitimes调研陈述显示，从增加速度来看，从2020年到2022年，Arm在桌面级市场的据有率增加了近9倍。

此中的标记性事务是，从2020年最先，苹果发布的MacBook电脑新品“丢弃”了曾沿用15年之久的x86架构，改用Arm架构设计。

截至2023年3月底，Arm具有或配合具有大约6800项已发布的专利组合，在全球规模内还有大约2700项专利申请待审。这些专利，组成了Arm在芯片IP范畴的护城河。

而每当有企业想要利用Arm IP设计芯片时，就需要向Arm付出许可费。

不但如斯，当芯片制造出来后，Arm还会以约1%-3%的比例从芯片终究售价中“抽成”，这部门收入被称为“版税”。是以，采取Arm IP的芯片卖出越多，Arm取得的收益越多。

理解了Arm在IP范畴的强势地位，便可以注释即使是英伟达、高通、苹果、华为等列国领先科技玩家，也没法绕过它修建的金城汤池。

虽然处于极为主要的计谋地位，在曩昔的三年中，Arm的本钱化之路走得其实不平顺。而这个故事，要从它与此刻的控股股东软银团体结缘最先讲起。

02、上市曲折，回报丰富

2016年，孙公理盯上了那时在伦交所和纳斯达克两重上市的英国芯片IP企业Arm。

彼时的软银团体已由于对阿里巴巴、雅虎日本等项目标成功投资而名声大噪，善于兵行险招的孙公理也有了“投资之神”的称号。这一年，仍是年满58岁的孙公理原打算“退休”的时候点，可是膨胀的野心克服了一切，他公然对外暗示“我很贪心，我认为我还没有干够”，最少要再干10年。

恰是如许的布景下，软银团体与沙特主权财富基金配合设立了千亿美元范围的投资基金“软银愿景一期”，号称要“重塑全球科技邦畿”。

而Arm，恰是愿景一期的首批投资项目。

▲（2016年孙公理在新闻发布会上畅想Arm的将来成长）

据媒体报导，为了成功收购Arm，孙公理曾亲赴土耳其口岸城市马尔马里斯，只为了与正在海上度假的Arm董事长及CEO碰上一面。这一年Arm正由于终端手机市场增加见顶而蒙受质疑，但孙公理仍是竭尽全力地为Arm站台，在各个场所讲述“ARM将成为冠军”的故事，终究说服了投资者。

2016年9月5日，软银愿景一期完成了对Arm总对价320亿美元的收购，成为欧洲贸易并购汗青上金额最大的一笔买卖。

除Arm，取得愿景一期基金终究投资的还有Uber、滴滴出行、本日头条、WeWork（同享办公企业）、Cruise（主动驾驶企业）等科技企业。

从这些参投企业中不难看出，孙公理想要借助软银愿景去押注的，是互联网市场的延续爆发。而此中，Arm承当的是孙公理对物联网市场的期许——他曾公然讲到：“该公司（Arm）设计的小型低功耗处置器占到智妙手机的95%，更不消说大大都智能扬声器、健康追踪器、无人机和电视了。”

2016年，在孙公理的鞭策下，Arm还与中方本钱成立了合伙公司安谋中国（Arm China），后者面向全球最大的消费市场，很快成为Arm的首要营收板块之一。

但孙公理的估计可能只对了一半：一方面，在物联网芯片IP市场，Arm凭仗过往手艺优势市场份额很快爬升至跨越90%；但从财政回报角度而言，其“一次性授权+从每块芯片中抽成1%-3%”的营业模式又决议了回报周期极长，难以快速为软银带往返报。

一名芯片IP行业从业者对「市界」阐发道：“这是IP的行业客观纪律决议的，一款IP研发完成后几近不再有甚么保护、折旧本钱，可以细水长流地售卖十几年乃至数十年。可是就像是一款上游零部件，不成能卖出太高的价钱。”

这也表现在了Arm的事迹上，被软银收购后，Arm的营收增加十分迟缓。不但如斯，其盈利能力也不如人意，在2018、2020、2021财年呈现了吃亏。这很大水平上是由于在委身软银后，Arm加大了对物联网等手艺的研发力度，要破费较长时候摊薄投入、渐渐回本。

可是，软银已等不及了。

成立以来，愿景基金投资的很多其他项目也未能带来抱负回报，因此呈现延续吃亏，乃至拖累了团体的整体事迹。2022财年（截至2023年三月底）里，愿景基金（包括一二两期基金）的合计投资吃亏到达5.3万亿日元（折合约397.7亿美元）——这也是孙公理2022年末退休，决心将精神全数放在Arm上的缘由。

表里交困之下，Arm的命运横生挫折。

2020年，软银打算将Arm出售回血，而全球AI芯片龙头英伟达公然表达了接盘意向。这一年9月，英伟达先是公布打算以400亿美元的价钱全资收购Arm，随后又将收购价提高到600亿美元，还许诺将连结Arm的中登时位。

可是因为来自美国、英国、欧盟监管部分的阻力，这笔买卖终究折戟于2022年2月，规画了18个月的买卖失败。

随后，软银马不断蹄地最先鞭策Arm自力上市。在上市准备的密集调剂进程中，Arm不吝裁人“瘦身”。

2022年，Arm官方暗示有打算在英国和美国打算裁减12%-15%的员工，触及近1000个岗亭。不外招股文件显示，2023财年Arm员工人数为5963人，相较2023财年只削减了近6%。

依照上市首日的收盘市值652亿美元计较，相较2016年320亿美元的收购价，软银团体的7年回报率约为104%。

03、跟苹果结下不解之缘

Arm在IP授权市场的强势地位，来历于上世纪90年月最先，它在IP授权范畴的立异测验考试。

Arm的汗青，可以追溯到1978年。两名工程师在英国剑桥成立了Acorn公司，这家企业最初的营业是为一种风行一时的游戏机开辟操作系统。

这类机械在英国叫做“fruit machine（生果机）”，在中国，人们加倍熟习的名字则是“吃角子山君机”，在日本，它变换了情势，吃的不是角子，而是弹珠，叫做“柏青哥”，是风行日本几十年的国民游戏。

凭此堆集了第一桶金后，Acorn最先转型为一家微型计较机企业。统一期间，苹果公司（1976年成立）也正处于盘跚起步的阶段，是以Acorn被很多人称为“英国的苹果公司”。

Acorn与苹果，不但曾市场地位类似，后来还产生了更深的交集。

在作为微机企业进军市场的进程中，Acorn发现市场上的微型计较机芯片选择其实太少，要末太贵，要末看不上本身菲薄单薄的需求量，因而决议自研芯片，并将产物代号定为Arm。

恰是这个决议，促进了往后芯片IP巨子的降生。

上世纪80年月，Arm芯片的研发并未住手，慢慢成长到第三代产物，但PC却最先滑坡。

究其缘由，彼时英特尔x86架构CPU已与微软Windows操作系统构成了“Wintel”同盟，陪伴英特尔慢慢成长为PC芯片市场中的领先企业，其他电脑厂商的自研芯片不受市场看好。此中也包罗对峙自建封锁生态，被解除在Wintel以外的苹果。

上世纪80年月后期，苹果最先为其研发的掌上电脑Newton寻觅芯片供给商，刚巧结识了一样失意的Acorn。两家公司一拍即合，在1990年合伙成立了专门的芯片企业Arm（Advanced RISC Machines），打算配合研发芯片（后来苹果在1998到2003年间将所持Arm股分沽清）。

终究，搭载Arm芯片的苹果Newton在1993年上市发卖，但并未获得市场成功。Arm的首任董事长及CEO由此熟悉到，Arm难以凭仗单项芯片产物永续保存，颠末一番思虑，他提出了IP授权的贸易模式。

▲（苹果Newton掌上电脑）

在Arm确立IP授权的营业模式之时，这类贸易模式在业内还其实不遍及。占尽先机的Arm则由此最先，享受了将来几十年间的全球分工海潮盈利，成长为芯片IP授权龙头。

并且，Arm架构相较于x86架构，具有低能耗、高功能的特点，这更让他在往后爆发的手机市场中等来了春季，逐步成为全球所有主流手机处置器的芯片IP之源。

而跟着手机代表的消费电子爆发见顶，进入新期间的Arm需要应对眼前的新挑战。

比来几年因为地缘政治等缘由，以RISC-V为代表的开源芯片IP指令集正遭到愈来愈多芯片设计企业的接待，成为Arm架构的最大竞争敌手。

而从市场竞争的角度斟酌，一名芯片行业从业者告知「市界」，固然Arm在手机处置器等优势市场的地位短时候内难以撼动，可是竞争者并不是毫无空地：“IP可以分为很多范畴，在音频、视频、收集等细分市场，国内代表的IP企业有芯原股分、芯动科技等等，成长得十分敏捷。”

在Arm规画本次上市之际，其现任CEO雷内·哈斯曾暗示，将来Arm可能会在伦敦进行二次上市。但比拟不竭追求二级市场融资，Arm眼前加倍底子性的命题是，该若何打破本身固有的营业模式所带来的困局。

（作者 | 董温淑，编纂 | 孙春芳，运营 | 解一帆）

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