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伟星新材相关报道

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公司致力于产品研发、生产制造、市场销售高品质和高效益的新式塑料管道，并积极拓展防潮、净 水行业，作为国内 PP-R（无规共聚聚丙烯）管道的领先企业。公司创办于 1999 年，于 2010 年上市，系中国民企 500 强伟星集团比较有限公司的控投子公司，在业内具备良 好一点的公司信誉和口碑。

公司的产品包括无规共聚聚丙烯（PPR）系列产品管件及管材、高压聚乙烯（PE）系列产品管件及管 件和聚乙烯（PVC）系列产品管件及管材等。公司坚持走特色化路面，创建全国各地销售网络， 目前伟星管、伟星供暖、伟星橱卫、伟星净海产品知名品牌；KALE 咖乐、ännette 安内特独 立知名品牌及其“星管家”服务口号。

截止到 2022 年二季度，前五名股东占股比占 71.77%，股份相对集中。2022 年半年报展示 公司第一大股东为伟星集团比较有限公司，其立即持仓 37.90%；与此同时，公司第二大股东靠海 慧星集团公司比较有限公司拥有 16.51%的股权。

公司 2022 上半年度实现营业收入 25.02 亿人民币，同比增加 4.83%，完成所属母公司股东净 盈利 3.65 亿人民币，同比减少 11.80%。2016 年至今，公司主营业务收入展现逐渐上升趋势；2019 年，世界经济环境不确定性提高，另外在政府部门“房住不炒”的色调下，全国各地房地产业 总体减温；在“去杠杆化、防风险”的政策指引下，各地大中型基本建设以及配套设施新项目中止， 因而公司主营业务收入增速有所放缓；2020 年，中国家居建材市场完成“恢复性增长”，塑料软管 道领域大体上也呈现出欲扬先抑的蓬勃发展势态，公司营业收入增速有所回升，全年度完成营 业收益 51.05 亿人民币，同比增加 9.45%，完成归母净利 11.93 亿人民币，同比增加 21.29%；2021 年，公司营业收入维持不错提高，但鉴于原料价格持续上涨危害，归母净利增速下降。2022 上半年度，公司实现营业收入 25.02 亿人民币，同比增加 4.83%，完成所属母公司股东纯利润 3.65 亿人民币，同比减少 11.80%。

2022 上半年度，公司 PPR 管材管件营收占比达 47.07%、毛利率占比达 67.93%，是公司主 导产业链。2022 上半年度，公司收入结构中，PPR 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件 占关键一部分，各自占 47.07%、23.24%和 17.30%。毛利率体系中，PPR 管材管件毛利率占比达 67.93%，PE 管材管件毛利率占比达 15.87%。PPR 管材管件和 PE 管材管件奉献公司关键营 业资产收入利润率。利润率层面，2021 年公司综合毛利率达 39.79%，同比减少 3.71pct，系 原料价格持续上涨、地产调控不断深层次、基本建设项目项目投资变缓、“双碳现行政策”加快推进 等因素影响；2022 上半年度，公司综合毛利率达 37.73%，同比减少 3.19pct，主要系上半年度 原料价格不断持续上升及新收入准则转变危害。

2.1 性能优异的建筑建材，应用领域普遍

塑料管道归属于建筑建材，具有耐腐蚀性能好、成本费用低等优点，广泛用于给排水工程、消 防、采暖等行业中。相较于传统管道而言，塑料管道具备承受压力抗压强度比较高、使用期限很长、 可重复使用、损坏力比较低、施工工期短、工程成本劣等优势，遭受产业政策激励。 主要用途层面，塑料管道在给水排水、污水处理、采暖等多个方面相较于传统水泥管道及其金属材料 管道占优势。金属材料管道尽管在耐用性、耐火性及其使用寿命层面有一定的优点，但其物 理特性造成了金属材料管道易锈蚀、易浸蚀。塑料管道在排水管道、污水处理、采暖、天然气等方面 优点使之慢慢取代铸铁排水管、镀锌管等金属管道。

塑料管道全产业链包含上下游化工石油业、中上游管材管件生产行业和中下游塑料管道运用市 场。公司处在全产业链中上游，从业塑料管道的制造及销售，塑料管道的上游原料大多为 PVC、PE、PP 等纤维材料以及部分金属复合材料，中下游为建筑、市政工程、电力工程、矿山开采、化工厂、 农牧业、天然气等领域。

2.2 行业市场规模持续增长，领头市场集中度提高

塑料管道的上游是石化企业，上下游原材料以高压聚乙烯、聚乙烯、聚丙稀为主导，根据加 工做成各种 PVC、PE、PPR 管件。塑料管道成本费通常是原料，而原料价格和原石油价格 格关联性比较大。原料以石油为重，上游客户有着很强的主导权，而塑料管道领域讨价还价 水平比较低。公司 2021 年成本构成中，直接材料成本占 61%，原材料成本占 4%，上下游原料价 格起伏对生产成本造成一定影响。

在我国管道生产量逐年增长，增速有所放缓。2021 年我国塑料管道的产量达 1677 万吨级，同期相比 提高 2.50%。近年来我国市政道路工程项目投资还是处于相对较高的水准，排水管道、供电、天然气等管道长短 不断增加，特别是给排水工程促进了排水管道污水处理管道需要量的上升。除此之外，我国促进地下 管廊建设等新模式的应用拉动了塑料管道的需要。总体来看，管道提供展现稳定上升趋 势。

关键塑料管道企业当中，伟星新材、公年股权生产量增速长期性超越领域。从生产量上来说，目 前业内排名前列公司主要包括中国联塑、公年股权、伟星新材、雄塑科技、顾地科技， 2021 年各单位塑料管道生产量分别是 254.88、73.8、30.38、27.51、17.07 万吨级，同比变动 分别是-2.31%、13.75%、12.02%、2.08%、-2.90%。长远来看，伟星新材和公年股权生产量 增速相对稳定，2017-2021 年增速均高于领域增速。

塑料管道行业集中度逐步提高，但头部企业市场占有率仍然比较低，2021 年 CR3、CR5 分别是 21.41%、24.07%。目前我国较大规模塑料管道制造业企业在 3000 家以上，年生产能力 超出 3000 万吨级。在其中，年生产能力 1 万吨以上的公司大约为 300 家，有 20 家以上公司的 年生产能力已经超过 10 万吨级。伴随着双碳总体目标明确提出，落后产能逐渐市场出清，市场占有率有希望进一 步向头部企业集中化。2016-2021 年，CR3 从 15.95%提升到 21.41%；CR5 从 18.40%提升到 24.07%。总体来看，现阶段发售公司市占率较低，2021 年关键管道公司中国联塑、公年股 份、伟星新材、雄塑科技、顾地科技市场占有率分别是 15.20%、4.40%、1.81%、1.64%、1.02%。

伟星新材 PPR 管道收益规模较高，市场占有率大约为 8%。在已公布 PPR 管道销售额的公 司中，伟星新材销售额处在领先水平，2021 年伟星新材、公年股权、雄塑科技 PPR 销 售收益分别是 30.87、13.62、2.35 亿人民币。依据公司在投资者互动活动记录表中透露，现阶段 公司 PPR 商品在全国市场占有率大约为 8%，PE 和 PVC 商品变低一些。

2.3 下游需求宽阔，城市发展 旧城改造变成新增长点

中下游市场广阔，市政工程、建筑及农用机械是中国塑料管道的主要应用领域。市政工程用管主要是在供 排水管道和天然气管道层面，在 2020 年占比达 31%；伴随着很多新式塑料管道运用到农田水利灌溉中， 原先的金属管材慢慢被替代，农用机械管道不断提升，占比达 29%；建筑给水排水占比达 12%。

大城市管道总量逐年递增，升级要求富强。市政工程管道工程项目主要包含排水管道管道、天然气管道、 热力管、电线电缆管道等，截止到 2020 年，城市给水、排水管道、天燃气管道总量各自达 100.69/80.27/85.06 万多公里，并呈现出逐渐上升的趋势。伴随着基本建设持续推进，这一趋势有希望 持续。管道遭遇衰老等诸多问题，总量管道升级也为塑料管道销售市场带来巨大要求。在我国城镇 污水收集处理系统还存在着薄弱点，需进一步加强城镇污水管网建设，对陈旧损坏及易导致 城市内涝难题污水管网进行更新改造。发改委下达《“十四五”城镇废水处理及资源利用发 展整体规划》明确指出“十四五”期内，新增加和改造污水收集管道网 8 万多公里。方案新增加与改 造污水收集管道网，有望持续带动塑料管道领域销售量增涨。

推动智慧城市建设，给排水工程基本建设维持高景气度。《关于开展“十四五”第二批系统化 全域推进海绵城市建设示范工作的通知》方案根据智慧城市建设，降低城市开发基本建设对 绿色生态环境的作用，将 70%的降水就近集中处理和运用。到 2020 年，城市建成区 20%之上面积实现目标规定；到 2030 年，城市建成区 80%之上面积实现目标规定。促进海绵城市建设 基本建设处理内涝现象，推动给排水工程基本建设维持高景气度。

完工、房产销售有所下降，新创建建筑给水排水管道要求维持比较稳定。2022 年以前 6 个月 全国各地商住楼竣工面积累计同比-21.5%；2022 年以前 5 个月全国各地商住楼竣工面积累计同比 -15.3%；2021 年以前 6 个月全国各地商住楼竣工面积累计同比 25.7%。2021 年房屋竣工面积为 10.14 亿平方米，同比增加 11.2%。2016-2021 年国内房地产房子新竣工面积分别是 10.61/10.15/9.36/9.59/9.12/10.14 亿平方米，新创建建筑给水排水管道要求维持比较稳定。产品 房销售总额及销售面积增速变缓，进到持续下滑。据统计局数据信息，2022 年 1-6 月，产品 房销售面积 6.89 亿平方米，同比减少 22.2%。商品房销售额 6.61 万亿，同比减少 28.9%。

旧房翻新市场广阔，跻身市场竞争新生态。老旧小区改造总产量丰厚，2021 年开工建设更新改造城 镇老旧小区改造 5.3 万只，同比增加 35.90%，翻修需求强烈，发展前景广阔。依据第十一届 全国各地既有建筑改造交流会数据信息，在我国 2000 年以前陈旧住宅小区近 16 万只，设计方案住户超出 4,200 万家，建筑面积约为 40 亿平方米，总产量丰厚。2020 年《政府工作报告》明确提出，开工建设改 造城镇老旧小区改造 3.9 万只，适用管网改造、安装电梯等，发展趋势居家养老服务、就餐、保洁服务等各 样社区便民服务。2021 年《政府工作报告》明确提出，开工建设更新改造城镇老旧小区改造 5.3 万只。住建局 部资料显示，2021 年我国具体开工建设更新改造城镇老旧小区改造 5.56 万只。大部分老老房子管道保 温、隔热保温、防潮等效果较弱，一部分管道老化容易产生安全风险，旧楼改造工程项目将 变成管道要求新增长点。

精装修占有率变缓，塑料管道零售业务将获益。奥维云网资料显示，在我国精装房占有率 在 2019 年与 2020 年做到约 30%，但是和资本主义国家广泛 80%之上对比并不算高。而 2019 年 逐渐精装房新开盘建设规模增速有所放缓，截止到2021年总计精装修新房开盘户数为286.1万件， 同比减少 12.1%。塑料管道营销模式采用“零售 工程项目”一体两翼方式，零售借助经销商渠 道，工程项目顾客招投标借助直销渠道。公司 2021 年经销商方式收益占营收比率 69.62%，精 装修房子占有率变缓对公司零售业务冲击将显著缓解。

2.4 PPR 市场潜力大约为 194~272 亿人民币

根据我们计算，2021 年 PPR 市场潜力为 193.99~271.59 亿人民币，在其中新房子、房屋交易 PPR 市 场室内空间分别是 152.12~212.97、41.87~58.62 亿人民币。新房子层面，2021 年房屋竣工面积为 10.14 亿平方米，假定每件住宅面积为 90 平米，则 2021 年房子户数为 1127 万件。参照伟星 新材招股书，假定 PPR 市场价格为 3 万余元/吨，可算出 2021 年新房子销售市场 PPR 销售市场 室内空间为 152.12~212.97 亿人民币。房屋交易层面，假设房屋翻修年限为 15 年，则 2021 年必须翻 修得住宅面积相匹配 2006 年房屋竣工面积，为 5.58 亿平方米。近些年来物质生活水平的 提升及其旧房翻新幅度的增加，假定做到翻新期限时有 50%的房子挑选翻新，可算出 2021 年房屋交易 PPR 市场潜力为 41.87~58.62 亿人民币，则 2021 年新房子 房屋交易 PPR 市场潜力 （未考虑到非地产商建设房屋）总计为 193.99~271.59 亿人民币。

2.5 行业对比：营运能力、年底分红领跑，现金流量稳定

2021 年，伟星新材毛利率、净利率水平位列同业可比公司前茅。我们选取中国联塑、公 元股份、雄塑科技、东宏股份为同业可比公司，2021 年，伟星新材、中国联塑、公元股 份、雄塑科技、东宏股份的毛利率分别达 39.79%、26.35%、18.80%、15.89%、19.47%， 净利率分别达 19.23%、9.42%、6.50%、4.71%、6.02%，伟星新材毛利率、净利率水平在 同业可比公司中位列前茅。

公司偿债能力强，2016-2021 年公司应收账款周转率均高于可比公司。2021 年，伟星新 材、中国联塑、公元股份、雄塑科技、东宏股份的应收账款周转率分别达 19.78、8.05、 7.97、11.12、1.81 次。在同业可比公司中，公司平均账期较短、偿债能力较强，处于领 先地位。

公司现金流情况良好，2021 年经营活动产生的现金流净额占主营收入比例高于可比公司。 2016-2021 年，伟星新材经营活动产生的现金流净额占营业收入的比例在同业可比公司中 持续保持领先地位。2021 年，公司经营活动产生的现金流净额/主营收入为 24.95%，在同 业可比公司处于领先地位。

伟星新材分红比例在可比公司中长期位列前茅。2021 年，伟星新材、中国联塑、公元股 份、雄塑科技、东宏股份的分红比率分别达 78.09%、32.52%、15.42%、96.75%、30.06%， 伟星新材重视对股东的回报，分红比例在同业可比公司中一直保持较高水平。

3.1 PPR 零售龙头，管理层经营能力卓越

3.1.1 产能布局逐渐完善，市场辐射范围扩大

公司零售业务的主要产品为 PPR、PVC 等产品，工程业务的主要产品为 PE、PVC 等产 品，近年来各业务产品营收均有所增长。PPR 管材管件 2022 上半年营业收入为 11.78 亿 元，同比下降 4.93%；PE 管材管件 2022 上半年营业收入为 5.81 亿元，同比增长 2.20%； PVC 管材管件 2022 上半年营业收入为 4.33 亿元，同比增长 18.80%。工程业务主要销售 对象是企业用户端，公司过去主要发力于零售端市场，工程业务“以稳为主”。相较于 小企业，公司在产能、质量、品牌、资金方面更具优势，可以承接房地产商的大项目， 能从消费端向上承接企业用户端。在 2022 年以基建稳经济的大环境背景下，公司有望把 握市场机会，扩大优质客户规模，实现工程业务稳健发展。

公司近年产量逐年上升，2021 年公司的制造业产品产量同比增长 21.26%至 34.28 万吨， 主要产品管道产量同比增长 12.03%至 30.38 万吨。公司一直遵循“先有市场、后建工厂” 思路进行产能布局。零售业务产品总体上执行“订单 适当备库”的原则，工程业务产品 主要按单生产。公司致力于完善产能布局，扩大市场影响范围。2017-2021 年，公司制造 业产品总产量分别为 19.83/21.05/24.60/28.27/34.28 万吨；2019-2021 年，公司管道产量分 别为 23.34/27.12/30.38 万吨；管道销量分别为 22.50/26.54/29.81 万吨。公司纵深拓展市场 空间，产销联动攻坚，为达成市场拓展与销售目标提供坚强后盾。

立足华东，布局全国。公司目前拥有浙江、上海、天津、重庆、西安、泰国六个生产基 地，以生产基地为中心辐射周围地区，市场布局愈发完善。公司在成熟地区纵深发展市 场，提升市场占有率，其中，华东区域营收占比最高，2022 上半年占收入构成的 49.25%。 同时，公司近年来在薄弱区域增加投入，2021 年西部、中部、华南营收增速达 30%以上， 区域拓展效果明显。

3.1.2 平滑周期，受地产波动影响较小

复盘历史，公司抗周期性较强，受地产行业影响较小。公司深耕零售端，品牌力强，具 有较好的议价能力，同时价格向下游传导速度也更快，产品在市场上竞争力十足。复盘 历史可以发现，公司营收增速要显著好于地产行业增速，除 2020 年一季度受疫情影响较 大外，在地产行业下行阶段仍然表现出较强韧性，抗周期能力显著。

3.1.3 战略稳步推进，管理层经营能力卓越

战略指引，从“全力推行零售-零售为先、工程并举-零售工程双轮驱动”稳步推进。2012 年，公司提出全力推行零售商业模式，将零售放在最重要的位置；2015 年，公司提出“零 售为先、工程并举”经营策略，在保证零售主业的同时，开始发力工程市场；2017 年， 公司开始重点推进“零售、工程双轮驱动”，同时发力零售和工程端。2019 年，公司在 聚焦管道主业的同时大力发展同心圆产品链，着力培育新业务。

2020 年 9 月，公司第三期股权激励计划出台，拟授予的股票数量为 1,900 万股，占公司 总股本的 1.21%，激励对象合计 143 人。本次股权激励计划和其相应的考核指标充分彰 显了对其长期发展及业绩增长的信心，考虑到新冠疫情影响，在保证可行性的基础上， 具有一定的挑战性，能够体现“激励与贡献对等”的原则。根据公司业绩考核指标计算， 2020~2022 年扣非净利润分别不低于 9.60、10.88、12.21 亿元，对应同比增速不低于 2.71%、 13.36%、12.20%。从实际情况来看，2020~2021 年公司分别实现扣非净利润 11.47、11.85 亿元，均已达到业绩考核要求。

历史上共推出三次股权激励，最大限度激发管理层工作动力。公司分别于 2011、2016、 2020 年开展过股权激励计划，激励对象围绕主要高层、中层管理骨干以及核心技术和业 务骨干。公司通过三期股权激励计划，充分调动员工工作积极性，为公司中长期战略目 标的实现奠定了坚实基础。

管理层经营能力卓越，历年既定目标完成度较高。公司每年都会根据自身的生产经营情 况制定经营目标，从完成情况来看，2016 年以来，除了 2018 和 2019 年的完成率分别为 97.65%、88.84%外，其他年份的完成率均在 100%以上。成本及费用管控方面，公司同样 表现较好，每年制定的目标和实际完成情况相差不大。

3.2 专注 PPR 主业，竞争优势明显

对比同行，公司 PPR 管道毛利率依然优势明显。公司专注于 PPR 管道的生产销售，PPR 收入占营收比例远高同业。从毛利率上来看，2016-2021 年一直维持在 55%以上，而公元 股份、雄塑科技的 PPR 毛利率则长期处于 30~40%左右。凭借多年零售经验及品牌建设 成果，公司 PPR 产品竞争优势明显，毛利率在同行中位居前列。

3.2.2 “扁平化”经销模式＋“星管家”服务，打造零售护城河

公司建立扁平化分销组织架构，通过销售分公司建立多重优势。与传统的分销模式相比， 公司建立的扁平化分销模式提升了对市场的把控能力，分公司直接对接经销商，减少了 中间环节，提升了服务的标准化，有利于公司品牌效应的提升。

截至 2022 上半年，公司在全国设立了 30 多家销售分公司，拥有专业营销人员 1700 多名， 拥有营销网点 3 万多个。公司网点遍布全国各地，且呈现逐年上升趋势。2017-2021 年， 公司营销网点从两万多个增长到三万多个，每年稳定增长 1000-2000 个。与同行业相比， 公司营销费用更高，销售人员占比更大，但由于规模效应，销售费用率从 2018 年的 13.68% 下降至 2021 年的 9.35%，管理费用率稳定。

深抓用户痛点，星管家服务打造品牌差异，持续加深护城河。2012 年起，公司推广“星 管家”免费增值服务，创新商业模式，直接连接客户资源，打通了传统建材企业和终端 消费者之间的屏障，公司可以触达商业链条的各个环节，进一步增强竞争力，巩固牢固 公司品牌定位，增强公司各品牌影响力，助力公司业绩上新台阶。

伟星新材 2012 年行业内首创“星管家”特色增值服务模式，提供三免一告知特色服务。 三免一告知服务为：免费鉴真伪、免费测水压、免费拍管图、告知注意事项及保修卡生 效，针对客户对于安装保修的痛点，让消费者没有后顾之忧。“星管家”特色增值服务模 式属于行业首创，其目的在于解决用户痛点，提升了公司的高端品牌形象，提高了市场 竞争力，获得了良好的口碑，有助于公司营收的持续提高。

“扁平化”经销模式＋“星管家”打造公司护城河。“庞大而扁平化”的经销网络是“星 管家”体系的壁垒，有助于提升渠道效率和经销商效率；“星管家”服务的成功推出， 提升了公司高端品牌形象，一定程度上增强了渠道黏性，提升了公司的盈利能力。

3.2.3 品牌认可度高，持续研发投入提高核心竞争力

公司具有品牌优势，广受市场认可。2021 中国品牌价值评价信息发布，伟星新材再创新 高，品牌价值 80.56 亿元，在建筑建材品牌中排名第四。公司在塑料管道行业首创“星管 家”服务品牌，成为行业服务标杆，塑造高端品牌形象。公司坚持以“高品质生活的支 持者”为使命，提供环保健康的产品、专业品质的服务，成功打造了“品质上乘、服务 优质、信誉卓著”的品牌形象，成就了“高端管道典范”。同时公司首创“星管家”服 务，并不断完善升级，以“大责任”有效解决消费者的后顾之忧，广受市场的认可和好 评。根据 2021 中国品牌价值评价信息，伟星新材位居全国建筑建材行业第 4 位；2020 年伟星新材位居全国建筑建材行业第 5 位、塑料管道行业首位；此外，公司还获得“2019 中国舒适家居行业畅销品牌（伟星地暖）”、“浙江省塑料行业名优品牌产品”等荣誉。 采用“两院一平台”统筹管理，在上海、天津等地成立研发分中心。产品线研究院以市 场需求为导向，不断为市场提供有竞争力的产品。中心研究院着力于未来前瞻领域，以 技术创新为手段，推进产业技术升级。公司与浙江大学、上海交通大学、同济大学、四 川大学等知名高校开展了广泛的产学研合作；与中石油等建立了上下游产业链合作联盟； 积极开展国际化合作，与国际知名公司 Bettenfeld、basell 等公司开展设备与材料方面的 合作。

公司以研发为先锋，大力度引进高精尖创新人才，多层次开展研发工作。一是以市场需 求为导向，对现有产品进行升级换代，确保产品性能最优；二是通过新项目和新产品的 研发，进一步完善产品链，提升产品链以及产品系列化、系统化竞争力；三是基于未来 发展做前瞻性的项目研发和储备，从而确保公司在不同阶段均能保持持续的竞争力。科 技研发，人才是关键。伟星积极实施研发人才优先发展战略，打造了一支年轻化、高素 质的技术研发创新队伍。研发中心集聚高分子材料、给排水设计、暖通工程、工业设计 等学科的专业技术人才 400 多名，博士 7 人，硕士 46 人；外聘近 20 名行业内知名专家， 作为外部技术支撑力量以提高整体研发实力。2016-2021 年，公司研发费用持续上升，2021 年达 1.85 亿元，占营业收入的比例为 2.89%；2022 上半年达 0.76 亿元，占营业收入的比 例为 3.03%。

公司积极提高创新能力，提升核心竞争力，推动公司可持续发展。公司建有国家企业技 术中心、CNAS 实验室、中国塑料管道工程技术研究开发中心、浙江省博士后工作站等 重要研发平台，拥有强大的专业研发团队。在技术开发、产品配套、应用技术等方面具 有雄厚实力。截至 2022 年 6 月底，公司共主编或参编了 150 多项国家和行业标准（其中 101 项已经发布），获授 1,200 多项专利，公司获“中国轻工业联合会科学技术进步奖（二 等奖）”、“中国轻工业联合会科学技术进步奖”、“浙江省科技型中小企业”等荣誉。

3.3 工程并举，稳步发展

公司工程业务主要包括市政工程和建筑工程，其中市政工程的主要产品是 PE 管，建筑 工程的主要产品包括 PVC 管、PPR 管以及 PE 管。其中 PE 系列管材管件产品有伟星 PE 给水管、伟星 PE 燃气管等，典型应用案例有世博轴给水项目、奥林匹克森林公园地源热 泵项目等；PVC 系列管材管件产品有 PVC-U 可视化电工套管、伟星 PVC-U 排水管等， 典型应用案例有吉利西安新能源汽车产业园给水、排水、采暖项目等。

公司与多家家装公司开展合作，签订战略合作协议。公司与众多自来水公司、燃气公司、 知名房地产公司、建筑装饰公司等保持了良好的合作关系，并通过各项措施加强与家装 公司的合作。全国性和跨区域的大型家装公司由公司装企事业部负责开发和维护，区域 性中小型家装公司和地方龙头由分公司和经销商开发和维护。公司 2020 年获“2020 年度 服务行业龙头企业”等荣誉。 PE、PVC 系列管材管件营收稳步增长，2022 年上半年分别为 5.81、4.33 亿元，同比分 别增长 2.20%、18.80%。2017 年以来，公司 PE 和 PVC 系列管件管材营收增长良好。2022 上半年，PE 管实现营业收入 5.81 亿元，同比增长 2.20%，占营业收入比重 23.24%；PVC 系列管材管件营收 4.33 亿元，同比增长 18.80%，占营业收入比重 17.30%。2021 年 PE 管实现营业收入 17.17 亿元，同比增长 5.77%，占营业收入比重 26.89%；PVC 系列管材管件营收 10.18 亿元，同比增长 38.37%，占营业收入比重 15.94%。公司不断加大产品推 广力度，积极培育优质客户与优质项目，实现了工程业务的健康发展。

基建投资表现亮眼，公司市政工程业务有望持续受益。今年基建投资加速，2022 年 6 月 基建投资同比增长 12.0%（5 月为 7.9%）。此外，6 月地方政府债发行额为 1.94 万亿元， 创历史新高，同比增长 143.27%，上半年累计发行新增专项债券 3.41 万亿元，基建作为 专项债重要投向领域，也将从中受益。公司 PE 系列管件产品在基建投资向好的大背景下， 有望继续保持稳健向好的发展态势。

公司把握建筑工程发展机遇，加大优质客户开拓力度，荣登 2022 年中国房地产开发企业 综合实力 TOP500 首选供应商。公司在大力发展零售端的同时也积极发力建筑工程端， 积极把握精装修、旧改、保障房、公建等市场机会，做大优质客户规模，在行业内树立 了良好的企业信誉和口碑。公司凭借领先的综合实力，荣登 2022 年中国房地产开发企业 综合实力 TOP500 首选供应商，在管件管材类品牌首选率高达 14%，位居第三；在卫浴 洁具的同层排水子分类中品牌首选率达 4%，位居第五。

开拓海外市场，扩大市场影响范围。2021 年 9 月，泰国工业园投产，这是公司在海外的 第一个生产基地。泰国工业园主营 PPR、PE 系列管材管件，其顺利投产有利于公司更好 开拓东南亚市场，对公司推动全球化战略布局、发展国际化市场、提升国际影响力有重 要意义。2021 年 10 月，公司发布公告拟收购新加坡捷流公司（Fast Flow Limited）100% 股权，并于 2022 年 1 月完成收购。捷流公司主要从事排水系统及施工服务，在排水领域 市场影响力较大，具有较强的竞争优势，能够完善公司排水产品产业链；同时，捷流公 司在排水领域具有领先的设计及技术研发能力，有助于提升公司系统集成设计与服务能 力。捷流公司总部位于新加坡，业务涵盖新加坡、马来西亚、泰国、中国、印度尼西亚、 澳大利亚等多个国家和地区，在东南亚一带具有较强的品牌影响力和市场竞争力，此举 有助于公司进一步做强东南亚市场，加速全球化市场规划和国际化战略布局。

3.4 同心圆战略，业务协同扩大品类

持续推进同心圆战略，积极布局防水、净水两大领域，切实提高产品配套率。2016 年， 公司提出“同心圆产品链”战略，积极拓展新品类业务，进军防水、净水、厨卫五金等 领域。同心圆产品包括：“咖乐”防水（防水、墙地固、瓷砖背胶系列）、伟星净水（前 置过滤器、末端净水机、壁挂式管线机、中央机）、伟星厨卫（暗装系列、角阀、地漏、 水嘴、软管），目前，公司已形成较为完整的净水、防水和配套服务产品线，并不断推 出新品。2021 年，公司防水、净水等其他产品的销售同比增长 80%以上，2022 年上半年 同比增长达 64.02%。

设立上海新材料，创立新品牌“咖乐”防水，推动公司防水业务发展。2017 年，伟星与 5 位经销商共同出资设立上海新材料，公司占 75%股份，专门从事防水业务经营，且创立 新品牌“咖乐”进行运营，公司经营范围包括家装防水，产品覆盖家装防水涂料、防水 浆料、堵漏宝等。

定位高端，已形成净水业务全品类。净水业务公司的产品线主要包括高端德国进口品牌 安内特和国内中高端品牌 VASEN 的前置过滤器，以及在前置过滤器市场拓展显效之后新 推出的末端净水机、管线机、中央净水机、软水机等全品类产品。

产品 服务打造高端品牌形象，“星管家”服务提升产品溢价。公司不断拓展新产品，前 置过滤器是对全屋用水的第一道粗过滤设备，可以过滤自来水中的泥沙、铁锈、虫卵、 红虫等大颗粒物质，一般安装在管道的前端。公司 2016 年试点进口前置过滤器产品，2019 年推广国产伟星前置过滤器，2021 年开始推出部分净水机产品，致力让消费者“买的明 白、用的靠谱”。服务方面，2012 年公司向零售端推广“星管家”，开启产品 服务模式， 提供免费试压服务、免费上门为客户鉴别产品真伪、施工完毕后提供完整的管路排布图、 告知使用注意事项，为日后检修提供保障等服务，在消费者心中建立起专业形象。

VASEN 伟星净水＋安内特净水两大品牌净水，协同构成用户给水系统。净水在国内属于 比较新兴的业务，其服务体系仍在不断完善过程中，公司进入净水领域，其优势主要在 于：1）公司秉持“全屋净水”理念，产品系列化配套齐全，品质优异，能够与管道配套 销售，具有先发优势；2）在净水产品后续的服务方面，其耗材如滤芯等相对高频，而公 司目前的服务体系和营销网络比较完善，可以依托渠道和服务资源的共享，让用户购买 的效率和安装服务方面得到充分保障；3）公司服务意识较强，充分了解客户需求，注重 客户体验，同时不断培育公司的服务队伍，服务体系较为健全，服务质量优异。

同心圆战略初见成效，2022 上半年公司其他产品收入达 2.45 亿元，同比增长 64.02%； 2021 年达 4.10 亿元，同比增长 80.80%。经过公司多年的经营，同心圆战略初见成效， 防水、净水及其它涉水业务取得快速增长。2017-2021 年，公司其他产品营业收入别为 0.61/1.12/1.95/2.27/4.10/亿元，同比增长分别达到了 24.66%/85.54%/73.96%/16.01%/80.80%， 2022 年上半年，公司其他产品收入达 2.45 亿元，同比增长 64.02%。

盈利预测重要假设：

PPR 管材管件：2022 上半年受疫情影响，零售家装业务受冲击较大，下半年有望好 转。预计 2022-2024 年 PPR 管材管件收入增速分别为 8%、18%、12%。

PE 管材管件：基建发力，政策积极推动老旧小区改造，业务增长有望加快。预计 2022-2024 年 PE 管材管件收入增速分别为 5%、10%、10%。

PVC 管材管件：2022 上半年零售端受疫情冲击较大，下半年随着疫情的改善，需求 有望释放。预计 2022-2024 年 PVC 管材管件收入增速分别为 15%、15%、15%。

毛利率：2022 年上半年，原材料价格依然高位运行，公司毛利率同比下降 3.19pct 至 37.73%，目前原材料价格已有回调，预计后续毛利率有所修复。预计 2022-2024 年公司毛利率分别为 38.82%、38.88%、38.62%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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